法定存款準(zhǔn)備金率作用 在實(shí)行中央銀行制國(guó)家,法定準(zhǔn)備率往往被視作中央銀行重要的貨幣政策手段之一。中央銀行調(diào)整法定準(zhǔn)備率對(duì)金融機(jī)構(gòu)以及社會(huì)信用總量的影響較大。從直觀上看，中央銀行規(guī)定的法定準(zhǔn)備率越高法定準(zhǔn)備金率，商業(yè)銀行等上繳的存款準(zhǔn)備金就越多,其可運(yùn)用的資金就越少,從而導(dǎo)致社會(huì)信貸總量減少;反之，如果中央銀行規(guī)定的法定準(zhǔn)備率低，商業(yè)銀行等上繳的存款準(zhǔn)備金就少，其可運(yùn)用的資金來源就多，從而導(dǎo)致社會(huì)信貸量增大。進(jìn)一步分析，法定準(zhǔn)備率與派生存款的關(guān)系為: D=E\frac{1}{r} 式中D為派生存款;E為原始存款;r為法定準(zhǔn)備率;1/r為存款貨幣的擴(kuò)張乘數(shù),它與法定準(zhǔn)備率呈反比變化法定準(zhǔn)備率越低，存款貨幣擴(kuò)張乘數(shù)越大;反之，則越小。 編輯本段副作用 雖然法定準(zhǔn)備率的調(diào)整對(duì)社會(huì)貨幣供應(yīng)總量有較大的影響，但很多國(guó)家尤其是西方國(guó)家的中央銀行在實(shí)施貨幣政策時(shí)往往把重點(diǎn)放在再貼現(xiàn)率的調(diào)整和公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作上。因?yàn)檎{(diào)整法定準(zhǔn)備率雖然能帶來在調(diào)整貨幣供應(yīng)總量政策上事半功倍的效果，但它給社會(huì)帶來的副作用也是很明顯的。法定準(zhǔn)備率的微小變動(dòng)也會(huì)引起社會(huì)貨幣供應(yīng)總量的急劇變動(dòng)，迫使商業(yè)銀行急劇調(diào)整自己的信貸規(guī)模，從而給社會(huì)經(jīng)濟(jì)帶來激烈的振蕩。

尤其是當(dāng)中央銀行提高法定準(zhǔn)備率時(shí)，導(dǎo)致社會(huì)信貸規(guī)模驟減，使很多生產(chǎn)沒有后繼資金投入，無法形成生產(chǎn)能力而帶來一系列的問題。因此，各國(guó)中央銀行在調(diào)整法定準(zhǔn)備率時(shí)往往比較謹(jǐn)慎。 編輯本段對(duì)貨幣量的影響 調(diào)節(jié)法定存款準(zhǔn)備金率，同再貼現(xiàn)率都是國(guó)家調(diào)節(jié)貨幣政策的有效方法。 法定存款準(zhǔn)備金率下降，銀行吸收存款后可以將更多的份額放貸出去，留取較少的準(zhǔn)備金，貨幣供應(yīng)量因此增大。 反之，法定存款準(zhǔn)備金率上升，貨幣供應(yīng)量減小。 編輯本段相關(guān)新聞 央行將法定存款準(zhǔn)備金率上調(diào)0.5% 中國(guó)人民銀行宣布,從2010年1 月18 日起,上調(diào)國(guó)內(nèi)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5 個(gè)百分點(diǎn)。大型銀行和中小規(guī)模銀行的準(zhǔn)備金率將分別調(diào)高至16%和14%。銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性將被凍結(jié)3,000 億人民幣左右。這是2008 年12 月25 日央行下調(diào)準(zhǔn)備金率以來首次上調(diào)。 釋放出寬松貨幣政策結(jié)束的信號(hào)。央行是在國(guó)務(wù)院發(fā)布了關(guān)于控制房?jī)r(jià)上漲的文件之后宣布上調(diào)法定準(zhǔn)備金率的,表明中央政府已經(jīng)無法繼續(xù)忍受資產(chǎn)泡沫的膨脹。與此同時(shí),通脹壓力明顯加大。根據(jù)我們的預(yù)測(cè),居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)在今年4 月和8 月的漲幅將分別超過3.5%和4.5%。

除了房?jī)r(jià)上漲,根據(jù)我們對(duì)快速回暖的就業(yè)形勢(shì)的觀察,過度寬松的貨幣政策正在同時(shí)推升需求拉動(dòng)的通脹和成本拉動(dòng)的通脹。(詳情請(qǐng)參閱我們于2010 年1 月11 出版的宏觀與策略報(bào)告——《雙燕歸來細(xì)雨中——在泡沫中軟著陸》)。 預(yù)計(jì)將推出綜合性政策。2010 年貨幣政策的目標(biāo)是在保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格和商品價(jià)格的軟著陸。中國(guó)央行面臨的考驗(yàn)是如何管理利率、匯率和其他基本面因素之間的關(guān)系。我們認(rèn)為中國(guó)將先于美國(guó)上調(diào)基準(zhǔn)利率。當(dāng)然,在開始上調(diào)利率之時(shí),釋放人民幣匯率穩(wěn)定的信號(hào)十分重要,這有助于緩解資本流入的壓力。與此同時(shí),中央政府已經(jīng)通過更加嚴(yán)格的法規(guī)來監(jiān)管銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。同時(shí),我們預(yù)計(jì)未來銀監(jiān)會(huì)將出臺(tái)更多規(guī)定來[1]控制銀行的貸款增長(zhǎng),這有助于防止泡沫在經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間膨脹后突然破裂。 編輯本段上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率 事件過程 中國(guó)人民銀行決定，從2010 年11 月16 日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5 個(gè)百分點(diǎn)。這次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，距上一次6 家銀行的差別化計(jì)提存款準(zhǔn)備金率僅一月之隔，顯示了目前央行收縮流動(dòng)性壓力的巨大。本次存款準(zhǔn)備金率調(diào)整后法定準(zhǔn)備金率，各家上市銀行具體的準(zhǔn)備金率分別為:工商銀行，建設(shè)銀行，中國(guó)銀行，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行上調(diào)為18.0%，[2]交通銀行17.5%;招商銀行及民生銀行達(dá)到16%，其他上市銀行15.5%。

點(diǎn)評(píng) 我們認(rèn)為這次提高存款準(zhǔn)備金率的舉措主要是與中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性釋放過度，全社會(huì)通脹預(yù)期高企相關(guān)。目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)的通脹風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)越來越緊迫，企業(yè)和居民旺盛的貸款需求直接反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)通貨膨脹的選擇方式。在上個(gè)月實(shí)施差別化存款準(zhǔn)備金率和加息的貨幣政策后，判斷管理當(dāng)局仍然會(huì)更多地采用差控制流動(dòng)性的政策工具對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)施更加全面的調(diào)控。 這次增加存款準(zhǔn)備金率后，國(guó)有大型商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率也面臨了比較大的壓力，如果維持目前的準(zhǔn)備金余額水平，僅剩下1.0%左右的超額存款準(zhǔn)備金率作為緩沖，本次存款準(zhǔn)備金率的提升已經(jīng)會(huì)對(duì)銀行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債管理產(chǎn)生壓力了。而對(duì)于中型股份制商業(yè)銀行來說，除了招商銀行外，其他上市銀行的存款準(zhǔn)備金率仍然比較充足，仍可應(yīng)對(duì)未來1-2 次的存款準(zhǔn)備金率提升;而對(duì)于中小型上市銀行，除了南京銀行外，都面臨著比較大的計(jì)提壓力，未來存款準(zhǔn)備金計(jì)提的壓力相對(duì)較大。 本次存款準(zhǔn)備金率的提高，相較于上一次會(huì)對(duì)上市銀行的業(yè)績(jī)產(chǎn)生比較明顯的影響，考慮到各家銀行的資產(chǎn)負(fù)債運(yùn)用，認(rèn)為這次存款準(zhǔn)備金的上調(diào)會(huì)對(duì)銀行業(yè)的生息資產(chǎn)收益率帶來2-4 個(gè)bp 的下滑壓力，進(jìn)而對(duì)上市銀行的明年的凈利潤(rùn)產(chǎn)生0.8-1.2 個(gè)百分點(diǎn)的影響。

總體上來說，對(duì)預(yù)測(cè)的明年上市銀行凈利潤(rùn)增長(zhǎng)25%的判斷不會(huì)產(chǎn)生明顯的影響，但是管理當(dāng)局對(duì)流動(dòng)性管理政策的導(dǎo)向仍然值得關(guān)注。 認(rèn)為目前明顯的通脹預(yù)期下的流動(dòng)性管理將會(huì)更加具有持續(xù)性，以存款準(zhǔn)備金率和利率政策實(shí)施流動(dòng)性管理的可能性明顯增強(qiáng)。仍然維持對(duì)銀行業(yè)明年穩(wěn)定增長(zhǎng)的判斷，建議投資者關(guān)注在規(guī)模發(fā)展受到控制下，具有良好息差彈性的招商銀行、深發(fā)展以及浦發(fā)銀行的凈息[2]差超預(yù)期表現(xiàn)。